Coincé dans le rouge sans espace pour bouger : Analyse du Budget économique de l’automne 2023

English

Une économie faible offre peu de choix

L’énoncé économique de l’automne du gouvernement fédéral n’a réservé que peu de surprises. Les perspectives économiques du consensus des prévisionnistes du secteur privé sont relativement cohérentes, la plupart des prévisions prévoyant une croissance réelle du PIB stagnante au cours des prochains trimestres, contribuant à ramener l’inflation à la cible d’ici 2025.

La croissance réelle du PIB cette année a été plus forte que prévu dans le budget du printemps 2023, avec une croissance de 1,1 % prévue pour 2023. La croissance économique ralentira à seulement 0,4 % l’année prochaine, légèrement en dessous de nos prévisions économiques d’automne. La croissance économique devrait reprendre à plus de 2 % annuellement sur le reste de l’horizon de planification jusqu’en 2028-2029.

Les perspectives économiques du gouvernement fournissent des hypothèses raisonnables pour le plan fiscal. Au cours des dernières années, les perspectives fiscales du gouvernement ont été déraillées à maintes reprises par des événements mondiaux, et l’environnement mondial actuel reste risqué. Pour cette raison, l’énoncé inclut des projections fiscales sous des scénarios économiques à la hausse et à la baisse. Dans le scénario de base, le déficit budgétaire atteint son maximum en 2023-24, à 40 milliards de dollars, conformément aux estimations du Budget 2023. Dans le scénario à la baisse, qui intègre une baisse de 1,0 % du PIB réel en 2024, le déficit atteindrait son maximum à 51,2 milliards de dollars en 2024-25.

Pas d’équilibre en vue

Une perspective économique plus faible a réduit les recettes du gouvernement sur l’horizon de planification de l’énoncé économique, limitant ainsi la capacité du gouvernement à introduire des mesures nouvelles importantes. Cependant, en combinant les quelques nouvelles mesures de dépenses de l’énoncé, ainsi que les mesures déjà introduites depuis le Budget 2023, avec la détérioration des recettes, cela entraîne une longue série de déficits considérables.

Sur les trois années de 2023-24 à 2025-26, le gouvernement ne prévoit presque aucune amélioration de sa situation déficitaire, avec plus de 38 milliards de dollars de déficit annuel. Le déficit diminue au cours des dernières années de la période de planification, pour atteindre 18,4 milliards de dollars en 2028-29, soit environ 10 milliards de dollars de retard par rapport au rythme présenté dans le Budget 2023.

L’énoncé prévoit près de 28 milliards de dollars de déficits plus élevés au cours des six prochaines années que prévu précédemment. Le gouvernement semble compter sur le fait que la dette nette et les équilibres budgétaires canadiens se comparent favorablement à ceux des autres pays du G7.

Il y a très peu de nouvelles mesures de revenus, mais l’énoncé a annoncé des coupes supplémentaires dans les départements gouvernementaux. Alors que 15,4 milliards de dollars de réductions ont été annoncés dans le Budget 2023, le gouvernement serre un peu plus la ceinture, avec 2,4 milliards de dollars de réductions supplémentaires sur l’horizon de planification de six ans.

Les frais de la dette représentent un sérieux obstacle pour les perspectives fiscales du gouvernement et pourraient limiter la capacité à manœuvrer sur de nouvelles dépenses dans un avenir proche. Les frais de la dette publique devraient augmenter de 35,0 milliards de dollars en 2023-24 à 60,7 milliards de dollars d’ici l’exercice 2028-29. Les prévisions supposent que les rendements des obligations d’État à long terme se stabiliseront autour de 3,2 % une fois que l’inflation aura été vaincue, contre des niveaux récents d’environ 4 %.

Dans l’ensemble, l’ancrage fiscal du gouvernement traîne, car le ratio dette/PIB a augmenté de 0,7 point de pourcentage, à 42,4 % en 2023-24 et atteindra son pic en 2024-25 à 42,7 %.

Épargner un peu pour dépenser plus tard

L’énoncé contient près de 16 milliards de dollars, cumulativement, en nouvelles mesures sur l’horizon de planification de 6 ans. Le gouvernement avait peu de marge de manœuvre compte tenu des faibles perspectives de revenus pour l’année prochaine, donc la majeure partie des dépenses liées aux nouvelles mesures politiques est reportée jusqu’en 2025-26.

L’énoncé se concentre sur l’accessibilité au logement, avec 6,3 milliards de dollars de nouvelles dépenses principalement destinées à la construction de nouveaux logements.

L’énoncé ajoute 15 milliards de dollars de financement au Programme de prêts pour la construction d’appartements, ce qui, selon le gouvernement, permettra de construire 30 000 logements locatifs supplémentaires. Un financement supplémentaire est également prévu pour les dépenses directes liées au logement abordable et aux programmes de logements coopératifs.

Une autre mesure vise à refuser les déductions fiscales pour les dépenses engagées pour les locations à court terme dans des juridictions où les locations à court terme sont interdites. Notre recherche suggère qu’il y a peu d’espoir d’améliorer l’accessibilité en réduisant les locations Airbnb, car elles représentent une part minime du marché dans la plupart des municipalités.

Il y a beaucoup de préoccupations pour les années à venir avec le nombre de ménages lourdement endettés qui renouvelleront leurs hypothèques à des taux beaucoup plus élevés. C’est un problème qui touche particulièrement les générations plus jeunes, car les baby-boomers et leurs aînés sont beaucoup moins exposés aux coûts de la dette. L’énoncé présente une nouvelle charte hypothécaire qui oblige les institutions financières sous réglementation fédérale à informer les emprunteurs des dates de renouvellement des hypothèques et à fournir des options (comme renoncer à certains frais et prolonger l’amortissement) pour aider les ménages en difficulté financière. Il reste à voir si la charte hypothécaire sera efficace pour aider les ménages en difficulté à rester dans leur maison.

L’effort le plus significatif en matière d’accessibilité au logement a été précédemment annoncé en septembre avec la suppression de la TPS sur les nouveaux logements locatifs. Selon l’énoncé, l’élimination de la portion fédérale de 5 % coûtera un total de 4,6 milliards de dollars de 2023-24 à 2028-29.

La construction résidentielle est entravée dans ce pays en raison de la pénurie de travailleurs de la construction et des métiers. L’énoncé vise à faciliter le déplacement des travailleurs qualifiés d’une province à l’autre, bien qu’ils aient besoin de la participation provinciale pour que cela fonctionne. De plus, les avantages seront atténués, car cela déplace plutôt qu’augmente l’offre de main-d’œuvre. À cette fin, le gouvernement cherche à donner la priorité aux travailleurs de la construction pour la résidence permanente.

L’énoncé consacre un chapitre au soutien de la classe moyenne, mais il y a très peu, environ 200 millions de dollars, de nouvelles dépenses annoncées.

Il y a aussi très peu de nouvelles mesures visant à développer l’économie verte du Canada ou à stimuler l’investissement privé. L’énoncé a annoncé 907 millions de dollars sur 6 ans, principalement pour développer la production d’énergie électrique à partir de biomasse résiduelle. Cependant, depuis le Budget 2023, le gouvernement fédéral a annoncé de nombreux investissements dans les énergies propres et les chaînes d’approvisionnement des véhicules électriques, y compris d’importants investissements dans la fabrication de batteries. Dans l’ensemble, ces mesures augmentent les dépenses de 8,5 milliards de dollars supplémentaires sur six ans par rapport à ce qui était prévu dans le Budget 2023.

Feu rouge, feu vert : Alignement de la politique monétaire et fiscale

En résumé, l’énoncé économique montre le peu de marge de manœuvre dont dispose le gouvernement fédéral. La lenteur de l’environnement économique est en partie le résultat de leur propre approche des budgets passés. Ils ont suivi un cadre fiscal très stimulant après la pandémie, dont ils ne s’étaient pas significativement retirés lorsque l’économie a atteint sa capacité au cours des deux dernières années. Cela a forcé la Banque du Canada à appliquer une politique monétaire encore plus restrictive pour compenser les effets des impulsions stimulantes du gouvernement, semblables à appuyer simultanément sur la pédale de frein et d’accélérateur. Espérons que les deux organismes de décision pourront commencer à ramer dans la même direction à l’avenir à mesure que les pressions inflationnistes s’apaiseront. Les taux d’intérêt devraient probablement baisser l’année prochaine, mais les soldes fiscaux fédéraux négatifs doivent également être rapportés vers un territoire neutre de manière plus rapide.